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扼杀离岸市场?土耳其过去一个月证明了他们有这个能力……

文 | >嘉号小小编2019-04-10 08:20:255279

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土耳其当局在过去一个月里已经证明,他们有能力扼杀每天350亿美元(267.5亿英镑)的伦敦里拉市场,但完全扼杀里拉离岸市场的成本对土耳其本身来说将是很高的。

里拉兑美元汇率在2018年大幅下跌,引发了严重的经济衰退,土耳其总统埃尔多安领导的政府可能获得了抑制离岸市场的动力。土耳其政府认为,离岸市场是破坏稳定的投机活动的温床。

据了解,土耳其每年平均吸收140亿美元的外国直接投资(去年有近6万家公司在土耳其拥有外国资本),离岸市场帮助土耳其填补1600亿美元的外部融资缺口。

尽管如此,埃尔多安还是经常指责外国“投机者”将里拉推向深渊,继而挤压了土耳其公司美元债务的支付和再融资,导致家庭储蓄迅速转向美元,推高通胀和利率,并阻挠了经济发展。

因此,上月底土耳其向当地银行施压,要求它们停止向海外同行发放里拉贷款,看上去像是一个经过深思熟虑的策略,与资本管制有着惊人的相似之处。

以土耳其货币计价的海外借贷成本一夜之间飙升逾1000%,令卖空者感到痛苦,市场冻结。

法国兴业银行新兴市场策略主管贾森•道认为,这一事件表明,只要安卡拉方面能够在不完全阻碍投资的情况下关闭该市场,它就愿意关闭。

“考虑到他们对国际头寸的挤压如此之大,这似乎就是要传达的信息,”他表示。

然而,离岸市场多年来一直存在。投资者喜欢它,因为与伊斯坦布尔或安卡拉的一家规模较小的土耳其银行相比,从摩根大通、巴克莱或花旗获得信贷额度更容易。

英国央行的分析显示,去年年底,每日价值358亿美元的里拉离岸交易仍在进行。在里拉贬值40%之前的4月份,这个数字甚至更大,每天560亿美元。

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与国内市场相比,离岸货币和互换市场通常不受央行的重大影响,但它们仍容易受到本币流动性波动的影响。正如上月所显示的那样,这正是当局保留控制部分的地方。

土耳其央行只需暂停一段时间的融资拍卖,或许还可以在幕后对地方银行施加一些压力,就能大幅提高掉期利率,并在短时间内抢占市场。

“里拉只有在离岸利率显著高于在岸利率时才企稳,”高盛分析师几天后在复苏开始时表示。

善忘的投资者,流水的市场

这种紧缩目前可能已经缓和,但许多国家,无论是新兴国家还是发达国家,在过去几十年对抗货币挤兑时,都曾周期性地试图切断离岸货币市场的投机活动。泰国、马来西亚、阿根廷和冰岛只是几个例子。

这一切都归结为家庭和企业对本国货币失去信心,但当局没有外汇储备来应对这种局面。

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土耳其不仅需要外国投资者购买其债券并提供外国直接投资,而且外汇储备看起来也很微薄,尤其是在土耳其人目前正将创纪录的美元储备起来之际。

安本标准投资的基尔兰•柯蒂斯表示,这种囤积行为意味着,土耳其银行的账面上实际上存在美元盈余,但里拉短缺。

他认为,出于这个原因,土耳其政府不会过多干预离岸市场——这对平衡这种不匹配至关重要。通过惊吓市场,银行交易成本很容易上升。“这不是一种可持续的商业模式,”他说。

安卡拉方面还需要做出重大改进,将更多里拉交易转移到国内。土耳其当局在伊斯坦布尔证券交易所旗下开设了一个本币互换市场,土耳其各银行已开始使用该市场。但交易员说,如果没有外国投资者,交易量将无法达到必要的规模。

土耳其已放弃提供无本金交割远期NDF,而且国内没有利率互换市场。然而不仅在主要发达国家市场,俄罗斯、波兰和匈牙利等其他新兴市场也有利率互换市场。目前看来,国际市场将继续复苏,尽管人们仍在担心里拉下次大幅贬值时会发生什么。

伦敦一名资深外汇交易员表示:“现在说那些蒙受损失的人是否会回来还为时过早。”“但人们的记忆力往往很短。我总是对人们如此迅速地重返市场感到惊讶。”


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